Desde 1960, el Congreso ha elevado el techo de la deuda 78 veces, según Bloomberg. El proceso de aumentar el límite de deuda se ha vuelto tan habitual que los mercados apenas se preocupan por ello. Además, como demostró la crisis del techo de deuda de 2011, el impacto en los precios de los activos se produjo sobre todo en las economías emergentes. En 2011, la deuda turca e india fueron las más perjudicadas, mientras que los bonos del Tesoro subieron.
Los políticos creen que elevar el techo de la deuda es una política social y que la deuda no importa. Hasta que lo hace. La deuda de los Estados Unidos en relación con el PIB es ahora del 123,4% y el riesgo de perder la confianza en los bonos del Tesoro de EEUU como activo de menor riesgo es excesivamente alto.
El problema del presupuesto de los Estados Unidos es evidente tanto en el gasto obligatorio como en el discrecional. Centrar toda la atención en el gasto discrecional no resuelve el problema del déficit y la deuda. Tratar de convencer a los ciudadanos americanos de que todo el problema de la deuda puede resolverse con impuestos más altos también es mentirles.
El gasto obligatorio representa alrededor del 63% del presupuesto, el discrecional casi el 30% y, a pesar de los bajos costes de endeudamiento, los intereses netos consumen ya el 8% del presupuesto.
El presupuesto de los Estados Unidos es insostenible se mire como se mire.
Las previsiones para el año fiscal 2023 indican unos desembolsos de 5,9 billones de dólares. Los desembolsos aumentaron tras la pandemia de Covid-19. Sin embargo, en lugar de devolverlos al nivel anterior a la pandemia, los gastos se han consolidado y anualizado. El presupuesto de EEUU ya tenía un problema de gastos desde antes, ya que los desembolsos aumentaron por encima del crecimiento económico.
Las mismas proyecciones, cortesía del Center on Budget and Policy Priorities, estiman un déficit de un billón de dólares incluso después de considerar un récord de 4 billones de dólares en ingresos.
No hay forma de que los Estados Unidos pueda reducir el déficit presupuestario a cero con medidas de aumento de impuestos e ingresos. Es imposible que la economía de EEUU genere un aumento anual consolidado de los ingresos fiscales de 1 billón de dólares sobre un máximo cíclico de 4,9 billones. Y esto es sólo para llevar el déficit a cero, ni siquiera empieza a abordar la tan necesaria reducción de la deuda neta.
Los déficits son siempre un problema de gasto, porque los ingresos son, por naturaleza, cíclicos y volátiles, mientras que el gasto se vuelve intocable y aumenta cada año.
Los neokeynesianos dirán que los déficits no importan y que la deuda es un activo para el resto del mundo. Si así fuera, ¿por qué esa obsesión por las subidas masivas de impuestos? Obviamente, la idea de que los déficits y la deuda no importan porque se refinancian constantemente no tiene sentido. Los déficits y la deuda importan porque la confianza en la solvencia del Estado y de su moneda se basa en su capacidad para gestionar la deuda a un nivel que no asuste a los inversores nacionales e internacionales. La deuda sólo es un activo para los demás si no se cuestiona la solvencia del Estado emisor.
El mayor problema es que la solvencia y la confianza de los Estados Unidos están en entredicho en todo el mundo. Los bancos centrales están reduciendo su exposición a los bonos del Tesoro de EEUU como activo de reserva precisamente por la disminución de la confianza en las cuentas públicas, así como por la creciente preocupación sobre la seguridad y solidez de los bonos del Estado como refugio seguro. En 2022, muchos bancos centrales vieron desplomarse sus reservas debido a la pérdida de valor de los bonos del Tesoro.
Toda la falacia neokeynesiana se basa en la idea de que el Estado siempre puede absorber más riqueza del sector privado sin coste alguno. Sin embargo, ese coste ya es evidente. La inflación está aquí, y es consecuencia directa de años de monetización de la deuda pública. Además, el peligroso cóctel incluye inflación elevada, subida de impuestos y aumento de la deuda. Las cuentas públicas no mejoran ni siquiera con una recaudación récord. La inflación no reduce el nivel global de la deuda porque el gasto deficitario aumenta junto con los precios al consumo, incluso más.
El mundo cuestiona las finanzas públicas de los Estados Unidos y por eso el Congreso tiene que actuar y frenar el gasto. Si las cosas siguen así, el gasto discrecional alcanzará los 2,5 billones de dólares en una década, y el gasto deficitario seguirá siendo de medio billón de dólares al final del mismo periodo, incluso si la economía crece sin recesiones ni años de crisis, un verdadero imposible, y el empleo no se resiente.
El presupuesto de los Estados Unidos es completamente insostenible, y el problema es el gasto elevado y despilfarrador. Si el Congreso no trabaja para frenar el gasto, es probable que se desplome la confianza mundial en la deuda de EEUU, y una mayor monetización sólo empeorará las cosas porque destruirá la confianza en todo el sistema monetario, empezando por la moneda.
El mantenimiento de estos enormes desequilibrios fiscales no se solucionará subiendo los impuestos. Es imposible añadir ingresos por valor de un billón de dólares cada año y en todo momento. Además, una mayor recaudación también llevaría a los gobiernos a sentirse cómodos y gastar aún más.
Los gigantescos desequilibrios fiscales de Estados Unidos están poniendo en peligro el dólar y la seguridad de la deuda nacional. No hay nada social en destruir el estatus de reserva de una moneda y el atractivo de un bono para los inversores.
Si a los políticos les importan de verdad los ciudadanos de EEUU y su bienestar, deberían defender la moneda y la solvencia de las cuentas públicas. Cualquier otra medida sólo hará que la bomba de relojería de la deuda estalle antes en la cara de nuestros hijos e hijas.
2022 fue una señal de alarma que desmontó el mito de la eterna monetización de la deuda con baja inflación. Es hora de ponerse serios.
Mayor deuda significa más impuestos, menor crecimiento y salarios reales más bajos en el futuro. Un gasto deficitario elevado no es una herramienta para el crecimiento, sino una herramienta para el amiguismo y una carga para el futuro.
